专项地方债放量增加3倍拉动43万亿基建0自吸油泵

专项地方债放量增加3倍 拉动4.3万亿基建

地方债发行再次加速。

近日，银保监会下发《中国银保监会办公厅关于商业银行承销地方政府债券有关事项的通知》。该通知指出，地方政府债券参照国债和政策性金融债，不适用《中国银监会关于加强商业银行债券承销业务风险管理的通知》的相关规定。

“从信用级别上看，国债一般认为是无风险债券，如果银行承销地方债也被认为是参照国债，地方债发行规模将继续扩大，发行量将继续增长。”中国人民大学国际货币研究所李虹含表示。

一位接近银保监会的人士表示，该通知放开了监管对银行一些非审慎指标的“管制”，给予银行更大的经营自主权，有利于引导银行严格约束预算法实施后的地方融资行为，能在国家财政一盘棋的债券管理政策导向下扶优限劣，降低银政合作和债券投资风险。通知下发后，银行承销地方债意愿或增强。

地方债发力，特别是地方专项债加速发行，将对基建投资有提振作用，后续基建投资可能会一改此前颓势而企稳并温和反弹。

据了解，进入8月以来，地方债发行速度较上半年有明显提升。在华创证券分析师周冠南看来，这对基建是个利好，下半年或迎来基建高峰。

发债加速

进入8月以来，发债速度明显上升。

数据显示，仅8月31日当天，浙江、山东、湖北就发行了超过1200亿元巨额的地方政府债券。截至8月底，地方政府债券累计发行约3万亿元，其中实施了3年多的地方政府债券置换存量债务(下称“置换债券”)发行基本结束，债务置换计划任务完成。

根据Wind数据显示，今年8月，地方债发行额达8829.7亿元，较7月增长16.65%。华创证券债券研究报告表示，按用途划分，8月新增债为4865亿元，置换债或再融资债为3965亿元；按新增债类别划分，一般债发行1051亿元，专项债发行3814亿元。从单月发行节奏看，供给逐步放量，中下旬供给量显著放大，占8月新增债总额度的86%。

1-7月累计，全国发行地方政府债券21679亿元。其中，一般债券16047亿元，专项债券5632亿元；按用途划分，新增债券7942亿元，置换债券或再融资债券13737亿元。

按照年初设定的近4万亿元发行计划以及财政部要求，还有近1万亿元的地方政府债券将主要集中在9月完成，其中专项债券需要在10月底前完成发行。

“2018年专项债发行额度为13500亿元，在额度完全使用情况下，8、9月至少需发行9297亿元，10月需发行约2700亿元。按财政部此前要求，9月专项债仍至少要发行5500亿元；若将一般债发行剩余额度按照9、10月平均分配，9月新增债总量接近6000亿元。从绝对量看，地方债剩余额度主要集中在东部地区和中部地区。”周冠南对《华夏时报》记者表示。

事实上，从7月23日国务院常务会议开始，调子发生了重大变化，财政政策上提出了“更加积极”。对于地方债、地方融资平台等看法也发生了重大变化。

8月14日，财政部印发《关于做好地方政府专项债券发行工作的意见》，要求加快专项债券发行进度，各地至9月底累计完成新增专项债券发行比例原则上不得低于80%，剩余的发行额度应当主要放在10月份发行。

按照计划，2018年国家计划发行的“专项地方债”额度是1.35万亿，其中上半年发了3000多亿，剩余的1万亿左右的额度，加上地方平台从银行的贷款，成为撬动更大的民间投资的杠杆，预计能启动更多大项目，来拉动经济，保证就业。

不过，专项债发行难度较高，要求项目融资与收益实现平衡，对地方财政提出更高的要求。

在兴业银行(14.820, 0.00, 0.00%)首席经济学家鲁政委看来，地方债发行提速背后，积极的财政政策可能使资金需求重新回升。

拉动基建

加速发债的背后，是上半年疲弱的基建投资。

数据显示，今年1到7月，全国固定资产投资增速只有5.5%，创下了12个月以来的新低。下半年发债的加速，掀起了基建的小高峰。

事实上，在上半年基建投资不振的大背景下，7月底中共中央政治局会议要求下半年稳投资，尤其是加大基础设施投资领域补短板力度。在此次通知之前，基建已经开始复苏。

7月17日，国家发改委重新启动了全国轨道交通建设规划审批工作。7月30日，国家发改委召开主任办公会，审议通过了吉林省长春市第三期城市轨道交通建设规划；8月13日，太原在回复公众时表示，太原轨道交通申报基础指标均已全部达标，已经将新规划提交到国家发改委待批，地铁1号、 3号线规划落地指日可待；8月14日，总投资约为950亿元的《苏州市城市轨道交通第三期建设规划(2018~2023年)》，获得国家发改委正式批复，苏州方面表示，力争2018年年底开工建设6号线、S1线，2019年开工建设7号线、8号线，预计到2024年左右，4条线路全部建成。

地铁只是一个方面。据了解，在中央层面政策的基础上，各省市也加大了基础设施补短板的投资力度，加快了交通、生态环保、民生等方面重点项目的建设速度。

江西省日前召开加大基础设施领域补短板推进重大项目建设工作会议，推进电力、天然气、铁路、综合交通等领域的基础设施建设力度。广西则出台政策加快高速公路和普通公路的建设速度。四川省也加快了铁路建设速度，计划到2022年，铁路总里程达到6000公里以上，在现有运营里程基础上增长25%。

“近期国家政策放松，下半年基建投资有望迎来反弹，预计政策层面对于农村基建、生态环保等领域的支持力度将进一步加大，结构优化增强了基建投资的韧性，抵消房地产投资下行风险，拉长工程机械行业景气周期。”东吴证券(6.310, 0.02, 0.32%)分析师陈显帆撰文表示。

在各项政策的支持下，特别是在资金来源较为宽松的背景下，预计下半年基建投资会有明显的恢复性增长。“据测算，8-12月新增专项债流入基建资金总量约7200亿元，由此拉动的基建总投资可能达4.3万亿元，但考虑到施工进度问题，不会全部计入当年基建投资。”国盛证券固定收益分析师刘郁表示，考虑到专项债带来的增量基建投资，预计后续基建投资可能企稳并温和反弹。未来3年基建投资实际增速的中枢应在5%附近。

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